董丹丹中信期货研究所首席研究员
成品油的价格走势与原油并不实时相同，是成品油自身的供需造成了这一点，成品油裂解价差的强弱将影响炼厂的开工积极性，影响化工的边际供应。此次报告我们从三方面展开，尝试预判2026年全球成品油的裂解价差。这三部分分别是：炼厂产能的周期，俄罗斯炼厂的特点，2026年成品油裂解价差研判。
首先是炼厂产能周期。根据当前的规划，2026年全球大概有80万桶/日的炼厂产能投放，产能增速约为0.76%；2027年全球炼厂产能增速也仅有0.27%。因此我们认为成品油的供给端增量较小，这是炼厂景气度的基础。
第二部分是俄罗斯炼油的特色。俄乌冲突以来，俄罗斯作为全球第二大成品油出口国持续扰动全球成品油市场。俄罗斯是全球第一大燃料油出口国，第二大的柴油和石脑油出口国。俄罗斯的成品油何时恢复正常将会对全球成品油的裂解价差带来扰动。
第三部分是对2026年的预判。全球成品油的需求仍较为健康，新能源的替代节奏并未如此前预想的那样快，在炼厂产能有限的格局下，2026年成品油裂解价差将延续偏强格局。
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